| | | «ДЕЛОВОЙ ВЕСТНИК» № 04(167), 2008 |
| | |
| ||
|
||
Многие украинские компании ищут приемлемые возможности получения дополнительных денежных средств для расширения своей финансово-производственной деятельности. Некоторые уже вышли на Лондонскую фондовую биржу и получили искомые деньги.
Напомним, что в конце 2005 года Госкомиссия по ценным бумагам и фондовому рынку Украины выступила с инициативой выдавать разрешение на проведение первичных размещений за рубежом. В частности, одним из условий ГКЦБФР предложила обязательно регистрировать акции эмитента на местной бирже. Фондовики уже оценили эти нормы как бессмысленные, потому что компании должны сами решать, на каких рынках они хотят размещать свои акции. По мнению специалистов, это может стать серьезным препятствием для выхода на европейские фондовые биржи, а также и на Нью-Йоркскую.
Заметим, что процедура выхода на IPO (первичное размещение акций) требует времени и значительных затрат. Например, подготовка к IPO на Лондонском AIM (рынок альтернативных инвестиций) обойдется средней украинской компании примерно в 1 млн. долларов. Возможно, наши компании начнут осваивать и другие биржи Европы, кроме Лондонской, а также и отечественную ПФТС. Интересно, что украинские компании, ориентирующиеся на рынок России, даже не думают размещать свои ценные бумаги на фондовых площадках нашего северного соседа. Да и последний не приглашает их работать на них. Наверное, на это есть причины чисто геополитического характера.
Впервые украинские фирмы вышли на мировой рынок IPO в 2005 году. Это была известная киевская компания «XXI век», успешно разместившая свой пакет акций (35%) на Лондонской фондовой бирже и получившая 139 млн. долл. на развитие строительной структуры.
Процесс IPO c широким участием наших компаний пошел в 2006 году. Он стал пока рекордным для Украины. По данным отечественных аналитиков, рост частных размещений в прошлом году по сравнению с 2005 годом составил более 200%.
Известная украинская компания «Интертайп» объявила о начале предварительного этапа процесса публичного размещения акций структуры (IPO) на Лондонской фондовой бирже. Это позволит фирме стать полноценным участником международного фондового рынка, узнать свою реальную собственность и привлечь дополнительные инвестиции для развития. Она намерена выйти на рынок IPO во второй половине 2008 года.
Планирует выйти на рассматриваемый рынок и известная донецкая группа СКМ, однако время ее «появления» пока не обозначено. Если отечественная структура не готова раскрыть полностью информацию о своей деятельности, то без этого «вход» на европейские биржи заказан.
По утверждению украинских финансистов, в прошлом году намеревались выйти на европейские биржи отечественные предприятия торговли, машиностроения, металлургии, нефтехимии, а также структуры финансового сектора.
Перед выходом на рынок IPO нашим компаниям следует принять ряд мер.
Во-первых, фирма должна пройти полную реструктуризацию. На ней проводится комплексный финансовый и юридический аудит. ЗАО и ООО превращаются в ОАО.
Во-вторых, система управления строится по схеме, понятной именно для западных инвесторов. Компания переходит на международные стандарты финансовой отчетности и налаживает систему раскрытия информации о себе. Все это крайне непросто для украинских компаний, которые привыкли существовать и работать в режиме полной секретности. Из-за необходимости раскрываться некоторые из них даже отказались пока от IPO, и предпочли просто продать пакет акций в частном порядке.
В-третьих, ключевым вопросом при выходе на европейские фондовые площадки является перевод прав собственности на оффшорную компанию. Делается это потому, что украинское законодательство не позволяет проводить IPO на западных рынках напрямую. Кроме того, всегда оборачивается большой проблемой перечисление дивидендов в пользу нерезидентов – НБУ очень неохотно разрешает вывозить валюту. Поэтому отечественные эмитенты поступают проще: создают холдинг в оффшорной юрисдикции и перерегистрируют на него право собственности на все украинские активы. Например, «Укрпродукт» создавал такую компанию в Джерси, «XXI век» – на Кипре. Дальше оффшорная компания делает дополнительную эмиссию, продает ее через механизм IPO на бирже, а вырученные деньги уже переводит в Украину. Вот такой, скажем, сложный механизм получения денег за рубежом и «вбрасывания» их в отечественную экономику.
Четвертое. Публичность накладывает свой отпечаток на процесс продажи акций. Продавцу приходится делать свою компанию максимально понятной и открытой, чтобы инвесторы могли понять, что они покупают. Уже после IPO следует навсегда привыкнуть к тому, что нужно публиковать отчетность, сохранять высокую прозрачность компании, внедрять современные стандарты управления. Ведь акции после размещения остаются на бирже, и ежедневно их стоимость меняется. Чтобы она не падала, необходимо постоянно поддерживать уверенность инвесторов в блестящем будущем компании. При частном размещении, напротив, можно показывать отчетность только ограниченному кругу владельцев, как до размещения акций, так и после. Однако компании идут на неудобства, связанные с IPO, потому что так можно получить наибольшую цену за свои акции. Обращаясь к ограниченному числу инвесторов, приходится мириться с тем, что они заплатят меньше.
Пятое. Если компания привлекательна на рынке, то стоимость акций во много раз превышает предложение, и цена их растет. Если же подходить к процессу стратегически, то можно провести первое размещение, продав, например, 10% акций. После этого, по мнению зарубежных аналитиков, за счет примерного поведения и высоких прибылей акции вырастут в цене, и можно сделать следующее IPO, а главное – по более высокой стоимости. Таким образом, на каждом этапе привлекается максимальное количество денег с международного рынка заимствований.
Теоретически перечень мест для проведения IPO очень широкий. В Европе – это биржи, входящие в сети Euronext и Deutsche Boerse, площадки в Варшаве, Москве и Нью-Йорке (NYSE, Nasdaq). Однако из всех вариантов украинские и российские компании выбирают, в основном, Лондонскую фондовую биржу. Можно прогнозировать, что эта тенденция сохранится и в последующие годы, потому что ЛФБ имеет целый ряд преимуществ.
Подчеркнем, в США способны размещать свои акции только крупные именитые компании. Во-первых, регулирование американского фондового рынка – самое жесткое в мире. Выходя на него, крупная компания должна быть готова постоянно судиться, а это слишком дорогое удовольствие. Например, очень распространены иски от миноритариев – владельцев небольших пакетов акций. Во-вторых, совсем недешево проводить подготовку к IPO, лететь через океан и назад, а после размещения – постоянно поддерживать достаточный уровень публичности.
Британское управление по финансовому регулированию и надзору (FSA) опасается рисков, которые приносят с собой иностранные компании при размещении акций на Лондонской фондовой бирже (LSE). В целях снижения рисков для инвесторов FSA планирует ужесточить правила проведения IPO. По словам директора управления Гектора Сэнтса, на данный момент обсуждаются вопросы о природе фондового рынка и режимах листинга компаний, к которым предъявляются различные требования в области регулирования.
Как показывает практика, жесткое регулирование в этой сфере приводит к снижению размещений IPO. Достаточно вспомнить, что изменение правил листинга компаний на Нью-Йоркской NYSE заставило изменить свои приоритеты, отказаться от работы на бирже в Нью-Йорке, и в итоге эмитенты стали размещаться на LSE.
По последним исследованиям «IPO Watch Europe» PricewaterhouseCoopers (PwC), Лондон остается биржей номер один на европейском континенте (осуществлено 297 IPO и было привлечено 29,7 млрд. евро в 2006 г.).
В свете последних заявлений руководства объединенного биржевого холдинга NYSE-Евронекст, у украинских эмитентов появляется хорошая возможность выхода на другие европейские и азиатские биржи. Биржи Старого Света и Азии благодушно относятся к компаниям из государств Восточной Европы и СНГ, ищущим свободные денежные средства за пределами своих стран. Можно сделать ставку при размещении акции на Сингапурскую биржу (35% иностранных компаний в листинге), Евронекст (21%), а также на Шанхайскую биржу (85%), расположенную в Китае.
Тему исследовал Сергей ЛЕБЕДЬКО